短视频大行其道的当下，哔哩哔哩（NASDAQ：BILI、HKEX：9626，以下简称“B站”）一直尝试找到长视频社区的盈利配方。
8月27日，B站发布2026年第二季度财报。财报显示，B站二季度总营收达79.4亿元人民币，同比增长8%。其中净利润为3.39亿元，同比增长55%；经调整净利为7亿元，同比增长25%。
与此同时，作为B站盈利的真正基础，B站用户规模持续保持增长。今年二季度，B站日均活跃用户1.17亿人，同比增长7%；日均使用时长达113分钟，推动用户总使用时长同比增长14%。
持续盈利背后，B站正在经历一场新的商业逻辑重构：广告业务首次超越增值服务成为第一大收入来源，长期承压的游戏业务则寄望于下半年的新品爆发。
与此同时，市场对B站AI投资的争议与期待并存，B站董事长兼首席执行官陈睿在财报电话会上给出了明确回应：“公司在AI方面的投入集中在与B站业务紧密相关的视频方向。精确来说，就是视频的理解、分发和创作这三件事。过去几个季度在AI上面的投入非常聚焦，只做这三件事情，之外的事情完全都没有做。”
广告扛旗游戏仍待拐点
本季度B站的财务表现呈现出显著的“结构性分化”。整体来看，高毛利的广告业务正在成为驱动公司盈利持续改善的核心引擎，曾经的主力游戏业务则因产品周期陷入暂时的低谷。
B站Q2营收为79.4亿元，同比增长8%。B站收入分为广告、增值服务、移动游戏、IP衍生品及其他四部分。具体到各业务线，B站的收入结构已发生转折性变化。
广告业务开始成为第一大收入来源，本季度收入31.3亿元，同比增长28%，已连续14个季度实现20%以上的同比增长，占总营收比重升至39%。
广告收入的强劲增长主要得益于“一横一纵”战略的深化。横向是用户价值变现，B站用户平均年龄26.5岁，正值消费黄金期。纵向是AI赋能效率，AI广告收入同比翻倍，自动投放系统降低了新客户投放门槛，百万量级客户留存率超过98%。
B站副董事长兼首席运营官李旎在财报会上透露，二季度收入前五的行业，分别是游戏、数码家电、网服、电商以及汽车，广告主的数量同比增长超过双位数。
增值服务作为第二大收入来源，Q2收入29.7亿元，同比增长5%。其中直播业务稳健运营，大会员总数达2571万人，且约80%为年度或自动续订会员，体现了极高的用户黏性。
移动游戏作为唯一下滑业务，Q2收入13.9亿元，同比减少14%。下滑原因在于去年同期《三国：谋定天下》上线带来的高基数效应。核心老游戏如《命运—冠位指定》和《碧蓝航线》虽表现稳健，但因生命周期问题难以撑起大盘增长。
对于市场最关心的游戏业务，B站管理层在电话会上给出了明确的复苏时间表。
陈睿表示，今年下半年到明年将是B站游戏的“收获季”。根据规划，今年9月将全球上线自研休闲游戏《闪耀吧！噜咪》（Lumi Master），年底推出《三国志》正版授权策略游戏《三国志：王道天下》；进入2027年，则储备有《三国：火凤燎原》（自研战棋RPG）和经典IP大作《仙境传说3》（RO3）。管理层预计，从今年Q4开始游戏收入将恢复同比上升趋势。
AI投资：争议中的机遇
值得注意的是，目前行业大力投入AI搞基建的风也刮到了B站。不过业界对于盈利基础薄弱的AI，究竟是压力还是机遇存在分歧，B站自身也保持了谨慎态度。
财报发布后，高盛、美银等多家机构对B站Q2财报给出了整体符合预期、维持看多的评价。核心共识是广告业务强劲，但游戏业务短期承压，且需留意AI投资带来的成本影响。
评级中出现了一个微妙的分歧，AI投资给B站带来的成本压力与长期价值之辩。市场疑虑在于，AI是侵蚀公司利润的风险，还是提升效率的杠杆？
尽管高盛、美银、富瑞等多数机构维持“买入”评级，但部分机构因AI投资下调了B站盈利预测或目标价。
以野村证券、里昂证券为代表的担忧派，将AI投资视为短期主要风险。野村虽肯定B站投资纪律，但认为AI投资是持续性的开支，叠加下半年广告高基数及游戏复苏存在不确定性，里昂证券同样担心AI研发费用侵蚀利润。
以美银、富瑞为代表的乐观派则认为AI是提升效率的必然投入。美银虽因AI投资下调盈利预测，但维持“买入”，看好广告超预期的表现与AI带来的长期效率提升。
面对市场的担忧，B站管理层在电话会上阐述了其AI战略的边界与逻辑。核心定调在于“聚焦而非广撒网”。陈睿明确表示，B站的AI投入只做与视频业务紧密相关的三件事——视频的理解、分发和创作。这一表态旨在向市场传递信号，B站不会烧钱做大模型，而是将AI视为加固自身护城河的工具。
同时管理层确定AI将带来机遇，效率与供给已经开始双重验证。陈睿认为，AI时代视频将变得过剩，优质内容成为唯一解。
B站的AI战略已初见成效：在创作端，AI极大解放了UP主的创意生产力，二季度日均投稿量同比增长28%；在分发端，则提升体验，AI增强了对中长视频内容的理解，显著提升了推荐算法效率，直接推动了用户日均时长增至113分钟的历史新高。
“在AI的投入非常聚焦。”B站CFO樊欣透露，全年10亿元AI相关资本开支上半年已完成70%—80%，主要是服务器和算力资源的采购。原来预计对今年研发费用的影响有5亿元，目前看起来基本按计划执行。
在业内人士看来，B站开始进入持续盈利期，既有靠广告盈利的现实支撑，也有押注AI与游戏的未来野心。短期看，广告业务的持续增长与游戏业务的反弹是下阶段的关注重点；长期看，管理层对AI战略的审慎聚焦，将决定B站能否在内容过剩的时代，凭借独一无二的社区生态与创作壁垒，兑现长期价值。
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